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究诘员：孙羲昱/杨念念远/陈浩越

本讲明导读：

公司内蒙格式一系列产线获胜试坐褥，内蒙格式保险公司成长笃定性。宁东四期、准东四期格式掀开远期成漫空间。

投资重点：

保管增握评级，保管认识价：咱们保管公司 24/25/26 年 EPS 为1.07/1.75/1.83 元。参考可比公司，蚁集产能开释流程，赐与公司2024年18.4XPE，保管认识价为19.69 元，保管“增握”评级。

内蒙烯烃格式一系列坐褥线试坐褥：公司2024 年11 月25 日公告，子公司内蒙古宝丰煤基新材料300 万吨/年烯烃格式（以下简称“内蒙古格式”）第一系列100 万吨/年烯烃坐褥线试坐褥，告捷产出合格居品。公司内蒙格式于2022 年11 月拿到批文，格式总产能为300万吨/年，包括260 万吨/年煤制烯烃和配套40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃工程。格式为于今巨匠单厂范围最大的煤制烯烃格式，亦然巨匠唯独一个范围化用绿氢替代化石动力坐褥烯烃的格式。

内蒙格式掀开公司增量：公司内蒙一期格式按计算试坐褥后，瞻望后续格式将不绝参加试坐褥阶段，公司烯烃产能行将从220 万吨/年彭胀至520 万吨/年。后续公司宁东四期烯烃前期使命行将出手。此外，公司拟在新疆准东经济时间开导区教诲包括390 万吨/年聚烯烃在内的新材料居品，格式环评参与第一次公示。疆煤本钱上风大，准东格式有望在公司内蒙格式低本钱上风基础上得回更厚盈利，掀开公司后续盈利空间。

煤制烯烃本钱上风明显，聚烯烃需求保握增长：把柄公司2024 年中报，2024 年上半年国内聚烯烃表不雅浪掷量3706 万吨，同比+3.3%，其中聚乙烯/聚丙烯表不雅浪掷量1968/1738 万吨，同比辩认为+3%/+3.5%。2024 年上半年国内聚乙烯/聚丙烯入口依赖度辩认为30.9%/2.9%。2024 年6 月煤制聚乙烯相较于油制聚乙烯卓越约2200元/吨利润。

风险请示：煤价大幅飞腾，下流需求合格式投产流程不足预期。

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