机构：中金公司

磋磨员：白洋/吴维佳/焦莞

事迹记忆

3Q24 经调遣净利润高于商场预期

公司公布3Q24 事迹：收入同比增长22%至935.8 亿元，超商场预期1.7%；经调遣净利润为128.3 亿元，超商场预期10.1%，经调遣净利率为13.7%，主要受益于中枢土产货买卖利润超预期和新业务减亏幅度超预期。

发展趋势

瞻望4Q 外卖单量略承压，到店酒旅GTV 持重增长。3Q24 好意思团中枢土产货买卖收入同增20.2%至693.7 亿元，即时配送单量3 季度同比升迁14.5%至70.8 亿单，咱们测算：1）受益于“拼好饭”和“神抢手”等计谋的深化运营，3Q24 外卖单量发扬踏实、同增11.7%，外卖收入同增16%。咱们瞻望4Q24 外卖单量及收入同增分袂9.7%和14%；2）3Q24 闪购日均单量冲破1000 万单，交往用户数和交往频次均结束双位数增长，咱们瞻望4Q 单量接续28%的较快同比增速；3）3Q 到店酒旅订单量同增超50%，平台里面互助加强，参与“神会员”形势商户占比超50%，咱们瞻望4Q 到店酒旅GTV同增25%。举座咱们瞻望4Q24 中枢土产货买卖收入同增18%达650 亿元。

瞻望4Q 外卖UE 同比仍有改善，但到店酒旅OPM 环比下滑。3Q24 中枢土产货买卖营业利润同增44.4%至145.8 亿元，超咱们预期6.3%，OPM 同比由17.5%升迁至21%。咱们测算3Q24 外卖UE 受到骑抄本钱改善、补贴优化、告白收入孝敬等成分的影响同比仍有升迁，瞻望4Q24 外卖UE 接续同比升迁的趋势。3Q 到店酒旅竞争相貌相对踏实，但受低线城市拓展、轻快餐品类拓展以及特价团购等影响，重叠3 季度酒旅业务占比升迁的季节性影响，OPM 环比下滑，咱们瞻望4Q 到店酒旅OPM 或接续这一趋势。咱们瞻望4Q24 中枢土产货买卖营业利润117.3 亿元，对应OPM 为18%。

3Q 新业务减亏幅度超预期，瞻望4Q 减亏速率放缓。3Q 新业务收入同增29%至242 亿元，营业赔本同环比均缩窄至10 亿元，优于咱们预期的赔本19 亿元，主要受益于好意思团优选握续减亏过甚他新业务盈利。咱们瞻望4Q24新业务收入同增22%至226.8 亿元，营业赔本由昨年同时的48 亿元缩窄至21 亿元，减亏速率放缓主要受到国外增量过问及优选减亏放缓的影响。

盈利预测与估值

咱们上调24 年经调遣净利润预测4%至450 亿元，主要接洽中枢土产货活命野心利润超预期；下调25 年经调遣净利润预测4%至502 亿元，主要接洽公司新业务减亏速率放缓。咱们保管跑赢行业评级，接洽商场情谊，上调观点价21%至177 港元，对应24/25 年22/20 倍经调遣市盈率与5%的上行空间。刻下股价交往于24/25 年21/19 倍经调遣市盈率。

风险

竞争加重；宏不雅经济不细则性；新业务过问薪金不足预期。

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