光模块双雄：高增长审好意思疲困 高估值靠近压力开yun体育网

　　高速增长的财务数据背后，市集正以股价重挫抒发着对光模块企业异日增长的疑虑。

　　10月30日，光模块行业两大龙头企业——中际旭创(300308.SZ)与新易盛(300502.SZ)接踵露馅2025年第三季度财报。

　　尽管两家公司前三季度事迹均实现显贵增长，市集却以一致的抛售行为回答。

　　10月31日，两家公司股价双双重挫，胁制收盘，中际旭创跌8.11%，新易盛跌幅达7.94%。

　　在AI算力需求执续爆发的行业配景下，这份看似矛盾的市集反应背后，是投资者对光模块企业增长质地、盈利可执续性以及估值的再行注视。

　　高速增长隐忧

　　中际旭创三季报骄横，公司前三季度实现买卖收入250.05亿元，同比增长44.43%；包摄于上市公司鼓动的净利润71.32亿元，同比增长90.05%。

　　单季度看，第三季度公司营收102.16亿元，单季度毛利率达到43%，吞并净利润33.27亿元，环比普及30.38%。

　　新易盛相通阐扬不俗，前三季度实现买卖收入165.05亿元，同比增长221.70%；包摄于上市公司鼓动的净利润63.27亿元，同比增长284.37%。新易盛的营收增速显贵高于中际旭创，展现出更强的增长势头。

　　然则，亮眼数据背后存在隐忧。新易盛第三季度营收60.68亿元，环比第二季度出现下滑。公司在投资者关系活动中承认，三季度受到部分居品阶段性出货节律变化的影响，销售收入环比略有缩短。

　　对此，国盛证券研报以为，环比下滑系受个别客户巧合影响，利润率依旧保执默契优秀。公司三季度受到个别客户本人提货节律的退换影响，导致总体收入没能无间此前执续环比高速增长的态势，现在第四季度已规复平方状况。

　　公司三季度实现毛利率47%，保执高水平；实现净利率39.3%，创下单季度历史新高。“咱们以为主如果800G居品出货量和销售占比的进一步普及，以及1.6T居品启动放量对利润率作出了积极影响。”上述机构指出。

　　从盈利才略看，中际旭创已开发起一定上风。公司高管在事迹阐述会上指出，全体来看，本年各季度利润率呈现环比增长趋势，现款流和财富欠债等各项观念均阐扬较好。

　　审好意思疲困

　　现时光模块行业正处在800G需求高增与1.6T加快向市集浸透的叮嘱期。两家公司的财报和投资者调换信息骄横，这一趋势正在加快。

　　中际旭创在投资者调换中流露，本年一季度起800G订单需求执续开释，出货量保执季度环比增长，同期要点客户启动部署1.6T并执续增多订单，异日几个季度1.6T出货量有望执续增长。

　　新易盛也示意，“公司测度1.6T居品在本年Q4至来岁将处于执续放量的阶段。”这一居品迭代周期为两家公司带来了执续的增长能源。

　　同期，硅光工夫成为行业竞争焦点。硅光工夫因其成本上风和集成度高档脾性，正在成为高端光模块的主流决策。

　　中际旭创指出，硅光决策获得要点客户的认同与考证通过，800G和1.6T居品中硅光比例有望执续普及。

　　新易盛也流露，公司在硅光芯片盘算方面有挥霍的工夫及研发实力”，况且测度在来岁硅光居品占比是较着普及趋势。

　　产能膨胀是应付需求增长的要津。中际旭创三季报骄横，其在建工程从年头的5253万元猛增至9.8亿元，增幅高达1765.65%。

　　对此，公司阐扬称，“在建工程增长主如果由于扩产参加，包含厂房扩建与设备部署”，并坦言现存在建工程或不及以匹配来岁订单需求，产能仍存在一定进度的弥留，后续会执续追加参加。

　　新易盛则要点布局外洋产能，公司被问及泰国工场二期产能开释情况时示意，产能开释是一个按次渐进的历程，测度“本年至来岁将会是一个产能执续开释的历程”。

　　值得温煦的是，上游供应链，稀奇是光芯片的保险才略，已成为制约行业发展的要津成分。中际旭创坦言，“现在光芯片的弥留进度相对较高，主要由于需求增长高出马上。”

　　尽管光模块行业增长趋势并莫得逆转，但市集对新易盛、中际旭创高增长的故事出现审好意思疲困，公司靓丽事迹发布股价应声而落等于强有劲的例证。

　　为安抚市集面孔，新易盛示意现在供应链体系运行平方，与沟通供应商保执了长期合营关系，并对要津原材料作念有用的预期惩处和备货。

　　运营压力浮现

　　从财富欠债表看，两家公司均因业务膨胀靠近一定的运营压力。

　　中际旭创存货从年头的73.48亿元增至112.16亿元，增长52.64%；新易盛存货从41.32亿元增至66.03亿元，增长59.79%。高速膨胀的存货对企业的现款流惩处建议了更高条款。

　　值得注意的是，新易盛第三季度在营收环比下跌的情况下，存货环比增多约7亿元。当被问及这一问题时，公司仅回答“存货数据为基于时点数，公司全体存货政策未发生变化”，未告成阐扬存货增多的具体原因。

　　税务风险也浮出水面。中际旭创第三季度有用税率15.8%，较以往季度略高。公司阐扬称，主要由于计提“补助二”沟通所得税。

　　“公司在东南亚的主体原先享受税收优惠，现在外洋主体场所国已立法加入该体系，诚然实践确定未明确，但基于严慎原则，公司计提了沟通所得税。”这一成分可能执续影响公司异日的税负水平。

　　高估值挑战

　　尽办事迹保执高增长，光模块板块却靠近估值压力。

　　10月31日收盘，中际旭创总市值5229亿元，动态市盈率高55.27倍，新易盛总市值3422亿，动态市盈率40.57倍，两家公司估值压力如故较为显贵。

　　当日，两家公司股价的双双重挫，响应了市集对其发展出息和高估值的担忧。

　　一方面，投资者挂念光模块行业的景气周期能否执续；另一方面，前期涨幅过大也导致估值处于相对高位，对利空音讯更为敏锐。

　　中际旭创在投资者调换中试图缓解市集担忧，指出跟随AI算力需求的执续增长，光模块行业保执高景气度和高确定性，测度2026年仍将保执较好的行业增长趋势。

　　公司还瞻望了更远期的增长点：测度2027年，1.6T更大领域上量、Scale-up的光相接决策和全光交换机决策等产业趋势也将平缓显现。

　　新易盛则相对严慎，仅示意辘集现在的客户需领导导等情况，测度全体行业在2025年第四季度及2026年将执续保执高景气度。

　　产能膨胀的成本效果也受到投资者温煦。中际旭创被投资者问及“800G、1.6T产线的固定财富回收期”时回答：“800G产线回收期较短，约2～2.5年。1.6T的具体数据暂不解确，预估与800G回收期各异不大。”

　　尽管两家公司对投资出息齐给出了较为乐不雅的预期，但能否已毕存待时候教练。

　　中际旭创和新易盛当下最大的问题是开yun体育网，市集对其事迹高增长的故事出现了审好意思疲困，而对高估值安全边缘的追求启动日渐热烈。