文丨各人兄

2019 年到 2021 年，白酒股迎来超等大牛市，四肢高端白酒的新贵，酒鬼酒两年多股价飙涨逾越 20 倍，市值一度接近千亿大关，成为彼时进展最佳的上市酒企；

而后三年，白酒堕入颐养周期，酒鬼酒功绩大降，股价随之大跌逾越 80%，又成为进展最差的上市酒企。

风刮风停后，已跌入谷底的酒鬼酒，还有重回巅峰的筹码吗？

【新帅难挽弱势】

以前两年，酒鬼酒的功绩进展极为出丑。

2023 年，酒鬼酒营收大降 30%，净利润大降 47.7%，是功绩下落最严重的上市酒企。A 股 20 家白酒上市公司，这一年净利润下落的惟一 3 家，营收下落的惟一 2 家，营收和净利润双降的惟一酒鬼酒 1 家。

也许是看到了发展的弱势，频年来东谈主事无为变动的酒鬼酒再次换帅。2024 年 2 月，中粮酒业董事长岑岭接替王浩，成为酒鬼酒新任董事长。

岑岭上任之后，最大的变化等于阵线削弱，把主攻目的聚焦在酒鬼酒当先发迹的湖南原土阛阓，然而恶果莫得立竿见影。

把柄最新发布的功绩预报，酒鬼酒 2024 年营收 14.23 亿元傍边，同比再次大降 49.7% 傍边；净利润 1000 万元 -1500 万元，同比下落 98.17%-97.26%，距离亏空仅一步之遥。

存货、左券欠债等前瞻性财务沟通，不错更了了地看到酒鬼酒当下的诡计困境。

达成 2024 年三季度末，公司存货 16.7 亿元，同比增长了 15%，创下历史新高，存货盘活天数接近 1300 天，远超 800 天傍边的行业平均水平；代表预收款的"左券欠债"惟一 2.07 亿，同比下落了近 20%，创下频年来新低。下流销售不畅，经销商提前打款的意愿当然也大幅下落。

▲着手：同花顺

关于诡计功绩大幅下落，酒鬼酒给出的讲解是：白酒行业仍处于深度颐养周期，行业挤压式竞争趋势加重。换句话说，等于即便看管到湖南省内阛阓，酒鬼酒仍然力不从心。

当今湖南省内白酒阛阓依然盛名品牌的寰宇，茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等宇宙化酒企占据了三分之二的阛阓份额，省内湘窖、武陵等盛名酒企对酒鬼酒也酿成严重挤压。

按 2023 年的销售范畴诡计，在湖南总范畴 280 亿的白酒阛阓中，酒鬼酒的阛阓份额惟一 3% 傍边，彰着担不起区域龙头的名称。

与其他深耕区域阛阓的二线酒企比较，更能看出酒鬼酒在原土区域阛阓的无力感。

2023 年，古井贡酒在安徽省内的市占率能够达到 30%，今世缘在江苏阛阓营收占比 15%，恰是因为在持续深耕的区域阛阓进展优异，最近几年这两家酒企才能在行业低迷期进展出极强的增长后劲。

【冒进的代价】

四肢 A 股最早上市的酒企之一，酒鬼酒曾经有过气象无穷的时期。

1998 年，也等于上市第二年，酒鬼酒净利润接近 2 亿元，逾越其时还没上市的贵州茅台，在白酒行业中仅次于如日中天的五粮液。

2015 年，中粮集团成为公司本色戒指东谈主，酒鬼酒迎来第二次高光时期。

在中粮央企配景的加持下，酒鬼酒迟缓走出湖南阛阓，并于 2019 年开启高端化计谋，高端居品"内参系列"价钱不竭上调，径直对标贵州茅台。

渠谈的延迟和品类的升级，让二线品牌酒鬼酒成为随后白酒行业复苏的最大受益者之一：2015 年到 2022 年，公司营收从 6.01 亿元增长到 40.5 亿元，净利润从 8000 多万增长到 10 亿以上。

企业发展顺畅高速增万古，经常容易高估自己才略，忽略时期机缘和行业轨则，继而推出激进的延迟计谋。

面对大好地方，时任董事长王浩提议了"迈向百亿"和"深度宇宙化"的目的，意图聘用"招商换增长"的延迟风物连忙作念大：2019 年到 2023 年，酒鬼酒经销商数目从 528 家暴涨到 1774 家，经销商的压货，成为酒鬼酒当年功绩狂飙的决窍。

品牌力和居品力尚欠火候的配景下，渠谈端的盲目延迟和猖獗压货，带来了一时的功绩增长，却为后续阑珊埋下了重重隐患。

最近两年，白酒行业参加存量竞争的内卷时期，销售不畅、库存高企的压力之下，经销商不得不降价甩卖回笼资金。零卖开导价 1599 元的"内参纳瑞祥"，在电商平台上仅售 880 元，与贵州茅台在终局的高溢价酿成较着对比。终局价钱倒挂，让酒鬼酒全心维系的高端形象迟缓坍弛，功绩也随之恶化。

彼时蜜糖，此时砒霜。

【下一根救命稻草】

从巅峰跌至谷底的酒鬼酒，并非莫得再次崛起的契机，回来过往，公司其实经验过从更为难懂的诡计困境中困境翻盘的古迹。

2012 年，酒鬼酒际遇震憾宇宙的塑化剂事件，公司诡计情状一落千丈，2013 年到 2014 年，公司营收下落逾越 70%，蚁合两年亏空，濒临退市危险。命悬一线之际，恰是中粮实时接办介入，匡助酒鬼酒迟缓走出低谷，从头振作腾达。

▲着手：同花顺

如今再次走到庆幸援助点的酒鬼酒，似乎又迎来了新的救命稻草。

2 月 24 日，酒鬼酒官微发布一则音书：胖东来董事长于东来检修酒鬼酒，与公司高层就将来谐和事宜进行了深远调换："但愿将来在零卖渠谈拓展、居品鼎新实践等界限深度谐和，联袂共同把酒鬼酒打造为中国超卓企业。"

音书一出，酒鬼酒当日股价一改弱势直线拉升。尽管其时莫得笃定具体谐和技俩，但是胖东来的传闻颜色，彰着让投资者对两边谐和充满期待。

四肢国内零卖业标杆性企业，胖东来的诡计立场备受商界选藏，于东来对步步高档宽广堕入困境中的盛名企业的改良，更展现出其高手回春的才略和诡计策略的普适性。

以前几年酒鬼酒的全线下滑，除了盲目延迟的反噬除外，背后折射的亦然白酒行业小众香型的困境：以茅台为代表的酱香型白酒频年来凭借本钱上风加快品类延迟，以五粮液为代表的浓香型白酒以"低度化 + 高性价比"策略幽闲中端阛阓，而酒鬼酒主打的馥香型受众面较小，在居品、渠谈和品牌层面齐迟缓濒临角落化风险。

这种备受质疑的居品定位，通常有契机在胖东来的改良下从头振作期望。

胖东来诚然惟一 13 家门店，但是年营收接近 200 亿，况兼自带流量标签。酒鬼酒的居品若是能获取胖东来的纵欲援手，在胖东来门店的高端货架上要点保举，公司濒临的渠谈困境和品牌剖判齐可能得到较大诞生；

措置居品困境的主要捏手，大致是此前公论哄传的联名品牌。

白酒品类的联名品牌一直是胖东来的爆款品类，胖东来曾与河南区域酒企宝丰酒厂谐和推出的幽香型白酒"怼酒"和"解放爱 1995 "，通常是小众香型，却在胖东来品牌背书和流量加持下成为网红品牌，宝丰酒业赚得盆满钵满。

除了提供渠谈解围、品牌拓新和居品鼎新的匡助除外，在里面不休轨制、产业链成立、耗尽者汲引等方面，其实胖东来还有诸多警告不错输出。

谐和顺利的话，胖东来大致真实会像当年的中粮一样，成为拯救酒鬼酒的下一根救命稻草。

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