汤戈指出，后续看好金钱效应见底回升带来的亏空行业投资契机，AI升级+当然换机周期带来的亏空电子投资契机和国产替代带来的半导体显现的投资契机。他觉得，亏空来岁的高涨有两方面的影响成分，一方面是资产端，看国内的房价，房价稳住了，资产端的金钱效应也就稳住了，行业的大贝塔不会抵亏空酿成株连；另一方面是欠债端，也便是中好意思汇率，好意思国的基准利率越低，亏空的欠债端就越故意。看成一个遥远期资产，利率越低估值越高。

来岁如若这两者酿成共振，那么亏空就终点值得期待。具体来看，看好房价拐点带来的白酒板块的投资契机，东谈主民币走强带来的港股亏空互联网的投资契机。投资功课本课代表整理了重点如下：

1、2014年和2016年房间也有调遣，赶巧跟白酒的左侧和右侧拐点是能够有相比接近的印证。

十月份房价环比出现了一个可能的拐点。虽然，这是因为与通盘这个词成本阛阓的运行情况研究，咱们的白酒也随着涨了。是以看起来，白酒出现了一个左侧的拐点。下一步的情况是去印证，咱们所谓的右侧拐点什么时候能够出现。

那如若能够出现，咱们顺周期的白酒行业是不是能够出现一个新的执续性投资契机。

2、2025年可能迎来换机周期，类似AI时间高出之后，会带来通盘这个词亏空电子，具体到果链拉动的投资契机。

3、LCD规模，基本上还是酿成了中国大陆厂商为实足龙头的口头，而折旧的见顶时分——最高的折旧也发生在2025年。也便是从2025年之后，随着折旧的下降，大批的现款流会变成利润出来。

4、偏光片行业，2021年以来出现大范围产能投资和经常的产业并购，带来竞争口头的快速演变，这么的趋势在2025年仍有望连接，中国大陆的偏光片企业阛阓份额有望快速升迁。国内的三个龙头企业终将因为产业口头的优化产生新的投资契机。

以下是投资功课本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华实质，共享给全球：

日前，全球也知谈，最近几年权力市格式临很大挑战。这个流程中，机构投资者，包括公募基金的投资，也有好多让投资者不适意的地方。咱们想跟全球共享一下，到底怎么了？咱们把2009年以来的一些具有代表性的成本阛阓指数跟全球作念一个共享。

这是沪深300、纳斯达克、日经225、恒生和台湾加权指数的情况。好意思国的纳斯达克指数在统计时天职，涨幅卓著11倍。日经225和台湾加权指数涨幅也有四倍险峻。

沪深300和恒生指数，终点是最近几年，恒生指数从2020岁首之后，以及2021年和2022年之后，这两条指数跟其他指数走势迥然相异。到底怎么了？

咱们相比下好意思国、日本、印度、中国大陆地区、中国台湾地区十年期国债的情况，最近几年通盘这个词走势也有所别离，别东谈主往上走，咱们往下走。

十年期国债反应的是什么？反应的是关于遥远经济增长的预期和现时通胀的情况。那咱们就区分望望到底是怎么了。

用的是中枢CPI的情况代表通胀的情况，中国的CPI最近几年一直是下行的。别东谈主是先上行，再调遣下来。是以从通胀的情况来讲，咱们可能最近几年一直齐是一个更偏通缩的状态。

另外，便是通盘这个词经济的运行情况。十年期国债也代表着经济增长的预期。全球齐知谈，房地产行业是一个范围终点大，产业链条终点长的行业。它的运行情况，其实跟经济增长的关系性也终点强。

咱们望望到底是怎么回事。咱们相比了好意思国、日本、中国大陆和中国台湾地区的房价情况。而中国大陆地区房价指数在2021年就启动往下走了。而其他经济体照旧往上走的。

咱们也相比了北京和香港的房价，二者也齐下滑了，更快下滑的是香港的房价。北京的房价还更坚挺了极少，之后就下滑了。是以背后全球可能会去念念考到底发生了什么，成本阛阓的一些不同确认。

咱们看下资金流向的一些情况。在那些通胀，那些经济变化之后，资金发生了什么样的变化。从2014年末和2016年末启动，通盘这个词深股通和沪股通的资金齐是流入的。但最近也发生了一些变化，启动流出了。在2023年中，外资就从中国启动流出了。是以资金亦然流出的情况，可能能够印证到底发生了什么。

这里讲下，咱们关于改日投资契机的一些想法。那改日投资契机的想法，因为咱们是讲均值转头的。往日几年，有一个行业的股票阛阓确认不是那么好，便是亏空行业。那咱们就望望亏空行业有莫得可能有一些均值转头的契机。

这里边其实跟亏空行业终点关系的是金钱感受的情况。因为房地产是中国住户金钱流程中终点病笃的部分，咱们的金融资产唯有20%，包括固收之类的，房地产执有快要60%。

而房地产阛阓下滑之后，住户的资产欠债表会迅速受影响。因为咱们的资产欠债表分红两半，一半资产一半欠债。欠债是刚性的，谁敢赖银行的钱？但咱们的资产却是弹性的，因为房地产一跌，咱们资产就缩水了。是以通盘这个词住户欠债表就启动进行再均衡。

房地产阛阓跟亏空内部相比病笃的白酒行业到底有莫得关系性。咱们的房地产阛阓也不是最近几年才能整，中间也调遣过。比如2014年和2016年，赶巧跟白酒的左侧和右侧拐点是能够有相比接近的印证。白酒左侧拐点是环比拐点，白酒右侧拐点是同比拐点。

那现时是什么样的情况呢？在一系列的强有劲的政府计策出来之后，十月份房价环比出现了一个可能的拐点。虽然，这是因为与通盘这个词成本阛阓的运行情况研究，咱们的白酒也随着涨了。是以看起来，白酒出现了一个左侧的拐点。下一步的情况是去印证，咱们所谓的右侧拐点什么时候能够出现。那如若能够出现，咱们顺周期的白酒行业是不是能够出现一个新的执续性投资契机。

另一个很病笃的亏空行业的分支是咱们的所谓的港股亏空互联网的情况。从统计来看，它是与中好意思的汇率有很强的关系。那一个解说可能是咱们中国的东谈主民币汇率走强的时候，国外资金旺盛流入。但另外一个解说，也可能是东谈主民币汇率走强的时候，赶巧是经济相比好的时候。但无论怎么样，咱们可以通过这种汇率的变化，去看一看咱们改日的港股亏空互联网的投资契机。是以，亏空行业契机，咱们作念了一个略略的总结。

牛市贝塔的前提条件是什么？一个是资产端止跌企稳的房价。另外一个便是欠债端逐步收窄的中好意思利差。因为现时二者齐是在一个相比差的情况。中好意思利差其实也隐含了关于好意思国经济终点乐不雅的预期和关于中国经济终点悲不雅的预期。是以如若发生均值转头，那么咱们信服，它改日一定会有个好意思好的预期。

具体来看，看好房价拐点带来的白酒板块的投资契机，东谈主民币走强带来的港股亏空互联网的投资契机。

再讲一讲电子行业，为什么呢？因为电子行业在2023年三季度，就还是启动迟缓朝上。它对应是一个电子行业库存周期见底之后的朝上。

电子行业改日，咱们到底怎么看？因为本年确认也齐可以。这里边其实讲的是影响电子行业一个终点病笃的东西，便是时间高出。这里边其实便是5G时期产生的时候，到底发生了什么样的事情。

咱们其实主要看的是果链。为什么看果链呢？因为苹果在高端手机规模的市占率终点高。苹果看成一个挺负包袱的链主，他给他的产业链的利润水平也还可以。是以，咱们是看好果链的投资契机。在5G时期，苹果因为它莫得开首推出5G手机。然则其后居上之后，它仍然保执了一个终点好的市占率霸主的水平。

这其实便是讲的另外一个成分，所谓的换机周期。手机的销售是有一个大周期和小周期。大周期是指智高东谈主机在替代通盘这个词传统的功能机，况兼自己发展的流程。

2017年之后，（阛阓）相对满盈之后，它一直不才滑。然则下滑到什么时候呢？下滑到2021年的时候，它有一个反弹。

那2017年加上四年是2021年，苹果公司一个经营的说法是，电子开导好像3到4年是一个换机周期。那么2021年再加四是几呢？是2025年。

现时半导体显现行业，终点是LCD的细分行业。LCD是电视、电脑、传统手机的显现模式。LCD规模中，基本上还是酿成了中国大陆厂商为实足龙头的口头。这两个实足龙头便是京东方和华星光电，它还是强到什么样的进程呢？

强到从旧年到本年的情况，它可以通过控产的方式去稳价。它只消把分娩加速，那么显现屏的价钱就不再下降。这意味着什么呢？意味着他们的LCD规模大范围的插足，还是不再需要了。

它一个潜在的作用是随着这些产线不休折旧，不需要新增的折旧。它终有一天会见顶之后回落。那咱们只需要看它的缱绻性净现款流和折旧的变化情况，就可以算计它改日利润变化情况。

这个折旧的见顶时分，便是最高的折旧也发生在2025年。也便是从2025年之后，随着折旧的下降，大批的现款流会变成利润出来。

另外一个半导体显现的所在是是OLED，是更高端的手机阁下的显现模式。在这个规模里边，咱们中国的厂商跟韩国的相比，其实还是莫得那么的代差了。

OLED看成新兴时间正从手机端向IT端加速浸透，中韩企业引颈的8.6代OLED产线开发方兴未已，有望带来新一轮成本开销并重塑竞争口头。

是以在LCD类似OLED的半导体显现的细分行业方朝上来讲，随着竞争口头的编削，我信服它也势必滋长着关系的投资契机。

另外一个，半导体显现规模的上游——偏光片行业。咱们也看到了在这个行业里边的竞争口头的变化。2021年以来出现大范围产能投资和经常的产业并购，带来竞争口头的快速演变，这么的趋势在2025年仍有望连接，中国大陆的偏光片企业阛阓份额有望快速升迁。我信服，随着产业口头的变化，中国国内的三个龙头企业，三利谱，杉杉和盛波光电，也终将因为产业口头的优化产生新的投资契机。来源：投资功课本Pro 作家课代表

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